O Reddit teve o pior dia desde que abriu capital, e o motivo não está no balanço que acabou de publicar. Está no fato de que cada vez menos gente precisa clicar num link para achar aquilo que o Google já responde na própria página de resultados.
O balanço do Reddit veio bom, e a ação caiu 29%
Em 29 de outubro, uma quinta-feira, o Reddit divulgou os números do terceiro trimestre de 2026. As duas linhas principais vieram acima do consenso: lucro por ação de US$ 1,40, contra US$ 1,35 esperados, e receita de US$ 895 milhões, contra US$ 878 milhões.
O crescimento de receita na comparação anual ficou em 53%. É um número alto para qualquer empresa de mídia, mas representa desaceleração frente aos trimestres anteriores, e o mercado tinha esse detalhe anotado.
Na sexta-feira, 30 de outubro, a ação fechou com queda de 29,22%. É o pior dia do papel desde a estreia na bolsa, em 2024. O recorde anterior era de 20,99% negativos, em 31 de julho deste ano.
O gatilho não estava no passado, e sim na projeção. Para o quarto trimestre, o Reddit indicou receita entre US$ 1 bilhão e US$ 1,03 bilhão. Analistas trabalhavam com US$ 1,05 bilhão.
A audiência do Reddit cresceu menos do que o previsto
O segundo tropeço veio dos usuários. O Reddit acompanha o DAUq, sigla de usuários ativos únicos por dia: quantas pessoas distintas passam pelo site ou pelo aplicativo ao menos uma vez no dia.
No mundo todo, o número chegou a 130,3 milhões, alta de 12% em um ano. A expectativa era de 133,7 milhões. Nos Estados Unidos, a base ficou em 50,7 milhões, com queda de 2% na comparação anual, contra 53,5 milhões projetados.
A leitura que importa é essa: o mercado já não cobra só crescimento, cobra crescimento na praça mais rentável. E o mercado americano, que sustenta os maiores preços de anúncio, encolheu.
O tráfego que o Google parou de mandar para o Reddit
O elo entre a audiência fraca e o Google foi feito pelo próprio CEO. Em entrevista à CNBC, Steve Huffman disse que o tráfego de referência vindo da busca do Google caiu de forma significativa no trimestre, por causa da migração de usuários para o AI Mode e os AI Overviews.
Vale traduzir os dois termos. Os AI Overviews são os resumos gerados por inteligência artificial que aparecem no topo dos resultados de busca, já com a resposta pronta. O AI Mode é o modo conversacional da busca, em que a pessoa faz perguntas e recebe um texto montado na hora, sem sair da página.
Os dois recursos resolvem a dúvida dentro do Google. Quem procurava uma receita de bolo e caía numa thread do Reddit agora lê três linhas de resumo e fecha a aba.
Segundo o Yahoo Finance, a empresa falou na teleconferência em mais de 1 milhão de visitas de referência perdidas por semana, em média, em outubro. Se a curva continuar assim, o efeito chega ao total de usuários ativos.
Por que a queda pesa mais no Reddit do que em outros sites
O Reddit depende de busca mais do que a média dos sites de conteúdo. Durante anos, o Google favoreceu fóruns e conteúdo considerado de gente real nos resultados, e o Reddit surfou essa mudança.
O acordo de licenciamento que entrega conteúdo do Reddit para treinar modelos do Google rende dinheiro, mas é receita de contrato, não de publicidade. Não cobre o que a empresa deixa de faturar quando some a visita que via anúncio.
Huffman resumiu a virada em uma frase. Para ele, o Google passou por uma mudança fundamental na forma como seus produtos funcionam, deixando de ser um distribuidor de tráfego para se tornar o destino final da resposta.
O login obrigatório que o Reddit vai testar
A resposta da empresa é fechar a porta. O Reddit anunciou que vai testar a exigência de login para acessar o conteúdo, começando pelo público fora dos Estados Unidos no quarto trimestre.
Ainda não está definido o que sobra para quem não tem conta: se o visitante vê o post completo, um trecho ou apenas uma tela de cadastro. Huffman disse que a implantação envolve muita complexidade e que a decisão não sai de uma semana para outra.
A lógica comercial é direta. Visitante anônimo vale pouco em publicidade, porque não dá para segmentar nem medir direito. Usuário logado tem histórico, preferências e tempo de permanência, o que sustenta preço de anúncio maior.
Existe um custo óbvio. O Reddit cresceu porque era aberto, indexável e aparecia nas buscas. Fechar o conteúdo para quem não tem conta reduz justamente o canal que trouxe gente nova durante anos. Quanta gente cria conta só para ler uma thread?
O que os analistas viram no balanço do Reddit
O tom das casas de análise mudou rápido. Várias revisaram a recomendação para baixo depois da teleconferência.
A Citizens foi específica: as mudanças na busca escancaram o problema de vender conteúdo para o Google, e a incerteza sobre o login obrigatório aumenta a pressão para monetizar a base de usuários.
A frase de Huffman sobre ser o último lugar aberto tem peso pessoal, e ele mesmo reconheceu isso. Disse que a resistência em exigir login era, em grande parte, uma decisão dele, uma linha que vinha segurando havia anos.
O que observar no próximo trimestre
Duas datas merecem atenção: o início dos testes de login fora dos Estados Unidos e o primeiro balanço com os números de tráfego de outubro e novembro.
O ponto de virada é simples de acompanhar. Se a exigência de login elevar a receita por usuário sem derrubar a audiência total, o Reddit compra tempo. Se derrubar as duas coisas, o site descobre que o Google não era apenas o maior canal de entrada, era também o que dava escala ao produto.
Para quem publica conteúdo fora do Reddit, o episódio serve de aviso. A pergunta deixou de ser como ranquear melhor e passou a ser o que fazer quando o resultado de busca responde sem entregar o clique.
