Der Kurseinbruch vom 30. Oktober ist der stärkste seit dem Börsengang 2024. Auslöser war nicht das abgelaufene Quartal, sondern der Blick auf die nächsten drei Monate.
Was am 30. Oktober mit der Reddit-Aktie passiert ist
Am Freitag verlor die Reddit-Aktie 29,22 Prozent. Die Zahlen für das dritte Quartal hatte das Unternehmen einen Tag zuvor vorgelegt. Es ist der größte Tagesverlust seit dem Börsengang im März 2024. Der bisherige Rekord lag bei 20,99 Prozent, gemessen Ende Juli.
Auffällig ist der Kontrast zu den Geschäftszahlen, die für sich genommen ordentlich aussehen. Reddit hat im Quartal mehr verdient als erwartet. Der Absturz kam trotzdem.
Die Quartalszahlen übertrafen die Erwartungen
Beim Gewinn je Aktie standen 1,40 US-Dollar in den Büchern, erwartet waren 1,35. Der Umsatz lag bei 895 Millionen US-Dollar und damit über den prognostizierten 878 Millionen, was den Erwartungen der Analysten entsprach. Gegenüber dem Vorjahr ist das ein Plus von 53 Prozent.
Das Wachstum bleibt also zweistellig. Es fällt nur schwächer aus als in den Quartalen davor, und genau das lesen Analysten als Signal: Wer von Werbung lebt und die Erwartungen an das eigene Tempo selbst nach oben geschraubt hat, muss jede Verlangsamung erklären, und zwar nicht mit einem Satz, sondern mit einer Geschichte darüber, wo das nächste Wachstum herkommen soll.
Die Prognose für das vierte Quartal enttäuscht
Für das Schlussquartal nennt Reddit eine Spanne von 1,0 bis 1,03 Milliarden US-Dollar Umsatz. Die Konsensschätzung der Analysten lag bei 1,05 Milliarden. Die Differenz ist klein, die Wirkung an der Börse war es nicht.
Der Grund liegt in der Bewertung. Wer eine Prämie für Tempo zahlt, reagiert empfindlich, wenn das Tempo nachlässt. Eine Prognose unter den Erwartungen trifft ein solches Unternehmen härter als eine durchwachsene Bilanz.
In den USA sinkt die Zahl der täglichen Nutzer
Weltweit zählte Reddit 130,3 Millionen täglich aktive Nutzer, 12 Prozent mehr als im Vorjahr, aber deutlich weniger als die 133,7 Millionen, mit denen Analysten gerechnet hatten. In den USA waren es 50,7 Millionen, ein Minus von 2 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal und deutlich unter den erwarteten 53,5 Millionen.
Der US-Markt ist für Werbung der wichtigste, weil dort die Preise pro Anzeige am höchsten sind. Ein Rückgang an dieser Stelle wiegt schwerer als ein schwächeres Wachstum in kleineren Märkten.
Googles KI-Übersichten kosten Reddit Traffic
Der Kern des Problems liegt außerhalb von Reddit. Steve Huffman, CEO des Unternehmens, sagte gegenüber CNBC, die von Google vermittelten Besucher seien im Quartal deutlich zurückgegangen. Als Grund nannte er die Abkehr der Nutzer vom klassischen Suchergebnis hin zum KI-Modus und zu den KI-Übersichten.
Diese Übersichten beantworten eine Frage direkt auf der Ergebnisseite. Wer eine Antwort bekommt, klickt seltener weiter. Warum sollte jemand eine Seite öffnen, deren Inhalt er in drei Zeilen schon gelesen hat? Für Reddit heißt das: Der Besucher, der früher über Google kam, bleibt bei Google.
In der Telefonkonferenz wurde die Zahl konkreter. Seit Oktober gehen die über die Suche vermittelten Aufrufe nach Angaben des Managements um mehr als eine Million pro Woche zurück. Setzt sich dieser Trend fort, dürfte er die täglichen Nutzerzahlen insgesamt treffen.
Das ist die eigentliche Nachricht des Tages. Ein Unternehmen, das seine Inhalte jahrelang an Google geliefert hat, verliert den Kanal, über den diese Inhalte ein Publikum fanden.
Reddit will eine Anmeldung verlangen
Reddit hat angekündigt, den Zugang zu Inhalten testweise an eine Anmeldung zu binden. Der Test beginnt im vierten Quartal außerhalb der USA. Welche Inhalte ohne Konto sichtbar bleiben, ist noch offen. Huffman sagte, es seien viele Details zu klären, und niemand im Unternehmen wolle sich heute auf eine Liste festlegen.
Das Ziel ist naheliegend: aus zufälligen Besuchern registrierte Nutzer machen. Registrierte Nutzer lassen sich mit mehr Daten bewerben, sie kommen eher wieder, und sie lassen sich zählen, was für ein Unternehmen, das seine Werbepreise gegenüber Agenturen begründen muss, am Ende den Ausschlag geben dürfte. Ob die Rechnung aufgeht, hängt davon ab, wie viele Besucher eine Anmeldung akzeptieren und wie viele einfach weiterziehen.
Ein Vergleich hilft beim Einordnen. Wer heute einen Link zu einem Reddit-Thread öffnet, landet ohne Konto auf einer lesbaren Seite. Künftig könnte dort eine Maske stehen. Für die Google-Suche wäre das ein Bruch mit dem Prinzip, das Reddit groß gemacht hat.
Was Huffman über die eigene Linie sagt
Huffman hat den Schritt auch als persönliche Kehrtwende beschrieben. Reddit sei die letzte große Plattform, die ihre Inhalte weitgehend ohne Anmeldung zugänglich mache, sagte er, und das liege zu einem guten Teil an ihm. Er habe diese Linie lange verteidigt.
Seine Einschätzung zu Google fiel deutlich aus. Das Unternehmen habe sich von einem Verteiler von Traffic zu etwas anderem entwickelt, sagte er. Gemeint ist: Google war für Reddit lange eine Zufuhr von Lesern, heute ist es zunehmend ein Wettbewerber um dieselbe Aufmerksamkeit.
Warum Analysten nervös werden
Mehrere Häuser haben ihre Bewertung für Reddit gesenkt. Die Argumentation dreht sich um zwei Punkte, die zusammenwirken. Erstens: Wenn Traffic aus der Suche wegfällt, muss Reddit Wachstum aus eigener Kraft erzeugen. Zweitens: Eine Anmeldepflicht ist ein Eingriff ins Produkt, dessen Wirkung niemand vorhersagen kann.
Die Analysefirma Citizens formulierte es so, dass die Veränderung bei der Suche die Abhängigkeit vom Verkauf von Inhalten an Google zeige. Der Schritt zur Anmeldung bringe Unsicherheit beim Nutzerwachstum mit sich, was den Druck auf die Monetarisierung erhöhe.
Was das für andere Inhaltsseiten bedeutet
Reddit ist kein Sonderfall, sondern ein gut sichtbarer. Nachrichtenportale, Foren und Ratgeberseiten leben von derselben Mechanik: Ein Suchmaschinenbetreiber ordnet Inhalte ein, schickt Leser vorbei und verkauft daneben Werbung. Sobald die Suchmaschine die Antwort selbst gibt, fehlt der Zwischenschritt, und mit ihm fehlt der Besucher, der früher eine Anzeige sah, ohne dass irgendjemand auf der Seite etwas falsch gemacht hätte.
Was Reddit von vielen kleineren Seiten unterscheidet, ist ein zweites Standbein. Das Unternehmen lizenziert seine Inhalte an Google für das Training von KI-Modellen. Diese Einnahmen sind verlässlicher als Werbung, aber sie ersetzen keinen Rückgang der Besucherzahlen, weil sie nicht im selben Maß mit ihnen wachsen.
Worauf es jetzt ankommt
Drei Dinge entscheiden, ob aus dem Kurssturz eine dauerhafte Verschiebung wird, und keines davon lässt sich kurzfristig beeinflussen. Erstens, ob die Aufrufe aus der Suche weiter fallen. Zweitens, wie viele Leser die Anmeldung akzeptieren, wenn der Test außerhalb der USA läuft. Drittens, ob Reddit seine Werbepreise halten kann, während die Nutzerbasis langsamer wächst und Werbekunden genauer nachrechnen, was eine Anzeige noch bringt.
Bis dahin bleibt eine Erkenntnis, die über Reddit hinausgeht, und eine Frage, die sich jede Redaktion stellen muss, die von Suchmaschinen lebt: Wie viele Leser bleiben, wenn die Seite eine Anmeldung verlangt? Wer Inhalte produziert und sein Publikum über eine Suchmaschine bezieht, hat einen Vertriebspartner, der inzwischen selbst Antworten verkauft. Diese Abhängigkeit lässt sich nicht mit einer Ankündigung auflösen.
