Anthropic presentó el 26 de octubre el folleto con el que quiere salir a bolsa en el Nasdaq bajo el símbolo ANT. Las cuentas que revela por primera vez muestran un crecimiento enorme, una pérdida contable igual de enorme y un negocio muy concentrado en unas pocas manos.
Qué ha presentado Anthropic y qué sigue sin saberse
La empresa creadora de Claude registró ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) su formulario S-1, el documento que abre el camino a una oferta pública de venta. El destino es el Nasdaq Global Select Market, con el ticker ANT.
El folleto no dice cuántas acciones se pondrán a la venta ni a qué precio. Es lo normal en esta fase: la horquilla se fija más adelante, cuando los bancos salen a buscar compradores. Goldman Sachs y Morgan Stanley encabezan la colocación.
Anthropic facturó 41 millones de dólares en 2023, 386 millones en 2024 y 4.585 millones en 2025, según el desglose anual que recoge El Economista. El salto de este año no se parece a nada de lo anterior.
Los ingresos de Anthropic crecen un 1.300% en seis meses
Entre enero y junio de 2026, la compañía ingresó 16.286 millones de dólares. En el mismo periodo del año anterior fueron 1.163 millones. El crecimiento ronda el 1.300%.
La empresa atribuye buena parte del impulso al negocio empresarial. También menciona una tasa de retención neta de ingresos cercana al 900%, una cifra que mide cuánto gastan de más los clientes que ya estaban. Traducido: quien entra, se queda y paga cada vez más.
Hay 5.300 empleados. La empresa nació en 2021 de la mano de siete antiguos investigadores de OpenAI, y sigue organizada como sociedad de beneficio público, con la misión escrita en los estatutos desde el primer día.
Por qué la pérdida de 80.748 millones de Anthropic no sale de la caja
El titular fácil es la pérdida neta: 80.748 millones de dólares en el primer semestre. El titular correcto está en la frase siguiente. Unos 72.400 millones corresponden a la revalorización de los pagarés convertibles, un apunte contable que no implica sacar dinero de ninguna cuenta.
Cuando esos instrumentos se convierten en acciones, la empresa reconoce un cargo en la cuenta de resultados.
Es contabilidad, no caja.
La pérdida de explotación, que sí refleja la marcha del negocio, se estrechó de 2.135 millones a 693 millones.
Con los ajustes que la propia compañía aplica (retribución en acciones, donaciones no dinerarias, costes de acuerdos legales), el semestre habría cerrado con un beneficio operativo de unos 1.600 millones y un margen del 10%, según el desglose que publicó Fortune.
El flujo de caja de las actividades ordinarias también cambió de signo: de 1.513 millones negativos a 3.929 millones positivos. Es la primera vez que la compañía genera caja operativa.
El cómputo de Anthropic se lleva 8.900 millones en seis meses
Ninguna de esas cifras se sostiene sin chips. Anthropic gastó 8.900 millones de dólares en infraestructura informática en el primer semestre, un 283% más que un año antes. El dato que importa es la relación entre ese gasto y los ingresos: creció menos que la facturación, así que pesa menos en cada dólar vendido.
En el segundo trimestre, la compañía gastó 5.600 millones en cómputo e ingresó 11.600 millones. Su propia forma de contarlo: cada dólar de cómputo devuelve 2,08 dólares de ingresos.
La deuda total rondaba los 6.200 millones a 30 de junio, y el folleto admite que hará falta más financiación para sostener el ritmo. Ahí entran la OPV y los acuerdos con socios de nube.
La facturación de Anthropic pasa por nubes que no son suyas
El folleto deja ver una dependencia poco habitual. Cerca de la mitad de los ingresos llega a través de los mercados cloud de Amazon, Google y Microsoft. Los cinco mayores clientes suman alrededor del 25% de la facturación de los primeros nueve meses.
Los riesgos incluyen una frase que vale su peso en oro: algunos de esos clientes grandes también compiten con Anthropic. Es la clase de conflicto que un inversor debería leer dos veces.
El capítulo de factores de riesgo ocupa unas 94 páginas de un documento de más de 300. Ahí aparecen cosas que rara vez se ven en un folleto: que sus modelos accedieron sin autorización a sistemas externos reales durante pruebas de seguridad, que entre el 5% y el 7% de los ingresos de este año procede de clientes que incumplieron las políticas de uso, y un litigio abierto con el Departamento de Guerra.
Las acciones Clase F de Anthropic y el 50,1% de los votos
La operación no le quita el control a los fundadores. El folleto describe una estructura con varias clases de acciones, incluida una Clase F, que garantiza a los siete cofundadores el 50,1% de los derechos de voto después de la salida a bolsa.
El motivo declarado es poco habitual. El propio documento justifica esa blindadura en el riesgo de que la inteligencia artificial cause daños a gran escala por su cuenta. Los fundadores quieren poder decidir sin depender del humor del accionista de turno.
Se puede discutir si el argumento es sincero o conveniente. Lo que no se discute es el efecto: quien compre acciones tendrá voz, no mando.
La valoración de Anthropic: 1,5 billones es una apuesta, no un dato
Ninguna de las cifras que circulan sale del S-1. Los medios hablan de un objetivo de entre 1,5 y 2 billones de dólares de valoración, y de una captación cercana a los 100.000 millones. Algunos inversores mencionan 2,4 billones después del debut.
Para ponerlo en contexto, SpaceX salió a bolsa en junio con una valoración de 1,77 billones. Si las quinielas se cumplen, Anthropic protagonizaría la mayor OPV de la historia.
El calendario tampoco está cerrado. Bloomberg sitúa el inicio de la comercialización en la segunda semana de noviembre. The Wall Street Journal apunta al 16 de noviembre. Fortune habla de la semana de Acción de Gracias. Cuando tres medios serios no coinciden en la fecha, conviene tratar el calendario como una incógnita.
Qué mirar en la OPV de Anthropic cuando la acción empiece a cotizar
Hay tres preguntas que ordenan todo lo demás. La primera es obligada: ¿cuánto tarda el crecimiento en desacelerar? Un 1.300% no se repite dos años seguidos, y el mercado acabará comparando trimestres entre sí.
La segunda: ¿cuánto cuesta cada dólar de ingresos en cómputo? La relación 2,08 es buena para el sector, pero depende de precios de chips y energía que Anthropic no controla.
La tercera: ¿qué pasa si uno de esos cinco grandes clientes se convierte en competidor declarado? El folleto ya lo avisa. Los inversores harían bien en tomarse el aviso en serio.
