La collecte de fonds estivale de Hong Kong a pulvérisé tous les records précédents, et l'IA en est la raison. L'argent est bien réel, mais les signaux d'alerte qui l'accompagnent le sont tout autant.
Le record du T3 à Hong Kong, en chiffres
Hong Kong vient de connaître son plus gros été de collecte de fonds.
Les introductions en bourse, les placements d'actions et les transactions de blocs ont levé 47,5 milliards de dollars entre juillet et septembre, selon des données compilées par Bloomberg. C'est la plus grosse récolte trimestrielle jamais enregistrée pour cette période de l'année. Pour une saison où les banquiers partent habituellement en vacances, les desks sont restés bien occupés.
Cette flambée a porté la collecte de l'année à Hong Kong au-delà de 92 milliards de dollars. De quoi rapprocher 2026 du record de 112,5 milliards établi en 2021. À l'époque, le marché s'emballait pour de tout autres raisons. Rien à voir.
Alors qu'est-ce qui alimente vraiment cette dynamique ? Presque tout est lié à l'IA. Les entreprises technologiques chinoises sont venues sur le marché pour financer leur expansion dans l'IA, et elles sont venues vite.
Pourquoi les entreprises chinoises d'IA se pressent à Hong Kong
Le schéma saute aux yeux dès qu'on regarde qui lève des fonds.
L'augmentation de capital d'Alibaba, à 10,2 milliards de dollars, a été la plus grosse opération du trimestre. Zhongji Innolight a levé près de 8 milliards de dollars, dans ce qui fut la plus importante cotation à Hong Kong en presque sept ans. Et Z.AI, un fabricant de modèles d'IA, a mobilisé 9,6 milliards de dollars cette année, en cumulant introduction, placements et obligations convertibles.
Ce qui frappe, c'est le rythme plus que la taille. Les entreprises reviennent sur le marché bien plus tôt après leur cotation. James Wang, de Goldman Sachs, qui dirige les marchés de capitaux actions pour l'Asie hors Japon, le formule simplement. Les entreprises levaient autrefois une fois, puis se faisaient discrètes un an ou deux. Aujourd'hui, elles lèvent. Trois mois plus tard, elles sont de retour.
Le boom de l'IA comprime le calendrier. Une entreprise qui a besoin de capital pour courir après un marché mouvant ne peut pas attendre la fin d'une longue période de calme. Elle lève à nouveau, et encore.
La vague d'IPO IA au-delà d'Alibaba
Z.AI n'est pas le seul habitué. MiniMax, autre fabricant de modèles, est revenu sur le marché en juillet, peu après l'expiration de sa période de verrouillage post-cotation. Deux fabricants de puces, Shanghai Iluvatar CoreX et Shanghai Biren Technology, ont fait de même.
Ce schéma, lever juste après la fin des périodes de verrouillage, dit à quel point ces entreprises sont affamées de capital. Il en dit aussi long sur leur confiance que les investisseurs continueront de répondre présents.
Autre moteur du record : les introductions liées à l'IA atterrissent à Hong Kong plutôt qu'ailleurs. La grande majorité des cotations chinoises liées à l'IA ont choisi la ville cette année. Hong Kong rafle encore le mandat.
Le boom de l'IA qui porte l'Asie, pas seulement Hong Kong
Le record de Hong Kong est le titre fort, mais la vague est régionale.
Les ventes d'actions dans toute la zone Asie-Pacifique ont dépassé 120 milliards de dollars au troisième trimestre, le plus haut pour cette période depuis six ans. La Chine continentale a produit quelques-unes des plus grosses opérations de la région, dont l'offre du fabricant de mémoires CXMT, 66,6 milliards de yuans, environ 9,9 milliards de dollars, la deuxième plus grosse IPO jamais réalisée dans le pays.
L'Inde a signé son propre retour après un début d'année chaotique. Les ventes d'actions y ont levé un record de 26 milliards de dollars depuis juillet, le meilleur trimestre du pays, aidées par une cession publique de 3,2 milliards dans l'assureur LIC et par l'introduction tant attendue de la National Stock Exchange of India, à 2,4 milliards.
Ce n'est donc pas seulement une histoire hongkongaise. C'est une ruée régionale vers tout ce qui touche à l'IA, avec la ville en son centre.
Les signaux d'alerte derrière le record
Voilà ce que le chiffre de tête masque. Le boom de la collecte s'est déroulé sur un marché fébrile.
L'indice MSCI Asie-Pacifique a chuté jusqu'à 7 % en juillet, les investisseurs s'interrogeant sur la capacité des lourdes dépenses en IA à générer réellement des retours. La hausse des rendements obligataires et la contre-performance d'opérations récentes rendent investisseurs et émetteurs plus prudents. Le marché boursier de Hong Kong lui-même a décroché alors même que les opérations s'accumulaient.
Cette césure, voilà l'histoire. Les entreprises lèvent des sommes record au moment où le marché se met à douter des retours. Les opérations se font, mais l'enthousiasme n'est pas aussi uniforme que le total le suggère.
Ce qui explique la flambée à Hong Kong
- Les entreprises chinoises d'IA ont besoin de capital vite
- Elles reviennent sur le marché quelques mois après leur cotation
- Hong Kong capte la majorité des cotations chinoises liées à l'IA
- L'activité d'IPO régionale au plus haut depuis six ans
Ce qui incite à la prudence
- Les actions d'Asie-Pacifique ont chuté jusqu'à 7 % en juillet
- Rendements obligataires en hausse, opérations récentes décevantes
- Les investisseurs doutent que les dépenses en IA rapportent
- Émetteurs et acheteurs devenant plus circonspects
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Si vous suivez les marchés, le constat est celui d'une place portée par un seul thème pendant que l'humeur générale se refroidit. Un contexte à surveiller de près.
Le pipeline ne ralentit pas. Jio Platforms, du milliardaire Mukesh Ambani, rencontre des investisseurs avant une entrée attendue en novembre qui pourrait compter parmi les plus grosses IPO indiennes, et Harish Raman, de Citigroup, indique que d'autres cotations sont attendues avant la fin de l'année, avec un intérêt international prudemment optimiste.
Pour Hong Kong en particulier, la question est de savoir si l'appétit pour l'IA tient si les retours restent faibles. Un trimestre record bâti sur un seul thème est impressionnant, mais aussi fragile si ce thème vacille.
Les données de Bloomberg montrent que l'argent est là et que les opérations sont réelles. Reste une inconnue : les dépenses derrière cette ruée finiront-elles par payer ? Les investisseurs parient que oui, même quand leur propre indice dit qu'ils sont nerveux. Pour l'instant, Hong Kong est le lieu où les ambitions chinoises en matière d'IA rencontrent l'argent public, et les deux avancent à pleine vitesse.
