Reddit a publié jeudi des résultats trimestriels au-dessus des attentes, puis perdu près de 30 % en Bourse le lendemain. La prévision de revenus pour la fin d'année déçoit, et le trafic que Google envoie au site s'effrite à mesure que les synthèses IA répondent directement dans la page de résultats.
Ce que disent les chiffres du troisième trimestre de Reddit
Le 29 octobre 2026, Reddit a publié ses résultats pour le troisième trimestre. Sur le papier, la copie est bonne. Le bénéfice par action atteint 1,40 dollar, contre 1,35 attendu par les analystes. Le chiffre d'affaires s'établit à 895 millions de dollars, pour une prévision moyenne de 878 millions. La croissance annuelle reste forte, à 53 %.
Un détail tempère la lecture. Cette progression de 53 % est plus faible que celle des trimestres précédents. Reddit continue de grandir vite, mais la progression ralentit. Les investisseurs ont l'habitude de regarder la vitesse autant que le niveau.
Du côté des utilisateurs, l'histoire est différente.
Indicateur | Résultat publié | Attendu par les analystes |
|---|---|---|
Bénéfice par action | 1,40 dollar | 1,35 dollar |
Chiffre d'affaires | 895 millions de dollars | 878 millions |
Utilisateurs actifs quotidiens mondiaux | 130,3 millions | 133,7 millions |
Utilisateurs actifs quotidiens aux États-Unis | 50,7 millions | 53,5 millions |
Ces deux dernières lignes pèsent plus lourd que les deux premières. Les utilisateurs actifs quotidiens, c'est-à-dire les personnes connectées qui viennent au moins une fois dans la journée, atteignent 130,3 millions dans le monde, en hausse de 12 % sur un an. Le consensus visait 133,7 millions. Aux États-Unis, la base recule de 2 %, à 50,7 millions, alors que les analystes attendaient 53,5 millions.
La prévision du quatrième trimestre qui a fait basculer le titre
C'est la guidance, et non le trimestre écoulé, qui a déclenché la chute. Pour les trois derniers mois de l'année, Reddit prévoit un chiffre d'affaires compris entre 1,00 et 1,03 milliard de dollars. Les analystes tablaient sur 1,05 milliard.
L'écart n'est pas énorme en valeur absolue. Il tombe mal. La plateforme doit prouver que son modèle publicitaire tient la distance face aux géants du secteur. Le 30 octobre, l'action a clôturé en baisse de 29,22 %. C'est la pire séance depuis l'introduction en Bourse de 2024. Le précédent record datait du 31 juillet, avec un recul de 20,99 %.
Une chute de cette ampleur, pour une entreprise qui vient de battre le consensus sur ses deux principaux indicateurs, mérite une explication. Elle tient en une phrase : le marché a cessé de croire que la croissance de Reddit est indépendante de Google.
Chez Reddit, le trafic venu de Google recule de plus d'un million de visites par semaine
Steve Huffman, directeur général de Reddit, l'a dit à CNBC sans détour. Le trafic de recherche envoyé par Google a « nettement baissé ce trimestre ». La raison, selon lui : les internautes se tournent vers le mode IA et les synthèses IA de Google.
Il faut rappeler ce que sont ces deux produits, parce qu'ils changent le rapport entre un site et son audience. Une synthèse IA (AI Overviews) est un résumé généré automatiquement, affiché en haut de la page de résultats. L'utilisateur lit la réponse sans avoir à cliquer. Le mode IA va plus loin : il transforme la recherche en conversation, avec des réponses rédigées à la demande.
Pendant des années, Google a joué le rôle inverse. Ses mises à jour ont mis en avant les forums et les discussions authentiques, ce qui a profité à Reddit. La plateforme est devenue une source de réponses concrètes sur des sujets où les articles de presse ne répondent pas : pannes d'appareils, achats, dépannage.
Aujourd'hui, la même page de résultats donne la réponse. L'internaute satisfait ne descend plus jusqu'au fil de discussion. Le clic disparaît.
Yahoo Finance rapporte, en citant la conférence téléphonique, qu'en octobre le trafic de recherche a diminué de plus d'un million de visites par semaine en moyenne. Si la tendance se poursuit, elle pourrait peser sur le total des utilisateurs actifs, et pas seulement sur le trafic des visiteurs non connectés.
Le mur de connexion, réponse de Reddit à la fuite du trafic
Reddit a annoncé une mesure simple à décrire et compliquée à mettre en œuvre : tester l'obligation de se connecter pour accéder aux contenus. L'expérimentation commencera au quatrième trimestre, d'abord en dehors des États-Unis.
Personne ne sait encore ce qu'un visiteur non connecté pourra consulter. Combien de personnes accepteront de créer un compte pour lire un fil ? Huffman reconnaît que la mise en place « implique beaucoup de complexité ». L'objectif, lui, est clair : transformer un visiteur de passage en compte, et un compte en audience publicitaire mesurable.
La déclaration la plus révélatrice concerne son propre revirement. Huffman a déclaré à CNBC : « Reddit est la dernière grande plateforme qui reste à peu près ouverte aux visiteurs non connectés, et c'est en grande partie à cause de moi. J'ai défendu cette ligne. » Il décrit aussi la stratégie IA de Google comme « un changement fondamental dans le fonctionnement de Google, qui est passé d'apporteur de trafic à ce qu'il est aujourd'hui ».
Ce mur de connexion a un précédent dans l'industrie. Les journaux l'ont adopté, avec des résultats mitigés sur le volume d'audience. Pour Reddit, l'enjeu est différent : la valeur du site tient à la discussion, et une discussion sans nouveaux venus finit par tourner en rond.
Pourquoi les éditeurs regardent Reddit avec inquiétude
Reddit n'est pas un cas isolé. C'est en tout cas le premier site grand public à publier des chiffres qui montrent, trimestre après trimestre, l'effet des réponses générées sur son trafic de référence.
La plateforme a pourtant un accord de licence avec Google, qui paie pour utiliser ses contenus dans l'entraînement de ses modèles. Cet argent ne compense pas la perte de trafic. Un contrat de licence rapporte une somme fixe, ou indexée sur un volume prévu. Le trafic perdu, lui, ampute chaque mois les revenus publicitaires, qui restent le cœur du modèle.
Plusieurs analystes ont abaissé leur recommandation après la publication. La banque Citizens a résumé le problème : les changements dans la recherche « mettent en évidence la difficulté de vendre son contenu à Google ». Elle ajoute que l'incertitude liée à l'obligation de connexion « fait peser une pression supplémentaire sur la monétisation des utilisateurs ».
Le raisonnement se tient. Si le nombre de visiteurs baisse et que la conversion en comptes est incertaine, le revenu par utilisateur doit augmenter pour compenser. Cela suppose des formats publicitaires plus chers, ou un ciblage plus fin.
Ce qui reste en suspens avant le quatrième trimestre
Trois questions n'ont pas de réponse publique à ce stade. La première porte sur l'ampleur du mur de connexion : quelles pages resteront ouvertes, et si les moteurs de recherche continueront d'indexer les fils. La deuxième concerne la mesure. Une baisse du trafic de référence ne se traduit pas mécaniquement par une baisse des utilisateurs actifs, puisque les visiteurs qui restent sont souvent les plus fidèles. La troisième touche au calendrier : les tests commencent hors des États-Unis, donc l'effet sur le marché publicitaire principal ne sera visible qu'avec du retard.
Pour les sites qui dépendent de la recherche, la séance du 30 octobre ressemble à un avertissement. La question n'est plus de savoir si les synthèses IA réduisent les clics, mais à quelle vitesse elles le font, et ce qu'un éditeur peut facturer quand la page de résultats suffit à répondre.
